押宝云南却无法复制清水湾的成功；不可抗的政治风险凸显“土地利润”模式隐忧；旅游地产难成大气，易成鸡肋；过度依赖明星项目，使风险增大，企业布局失衡。雅居乐每一个成长的助力，后来几乎都变成了阻碍其继续成长的魔咒，甚至成为定时和不定时的炸弹。而这些风险何时爆发，根本非人力所能掌控。

作者：李惠聪来源：《地产》杂志

引子：资本市场最不爱听的坏故事

资本市场经常翻手为云，覆手为雨。从某种意义上说，在这个名利场中，买卖的就是故事：好故事和坏故事。一个好故事，能让白手起家者一夜暴富；一个坏故事，也能让一个强企业打回原点。

最好的故事是知道你能赚钱，但常规模型都hold不住那“芝麻开门”式的醉人愿景；最坏的故事，就是知道你掉到了坑里，但不知道这个坑有多深，还有，你能不能再爬上来。

对已在香港上市将近十年之久的雅居乐地产(-HK，下称雅居乐)来说，在今年刚刚过去的这个月里，就遭遇了这样一个自己和投资者都避之唯恐不及的坏故事。这个故事使得这个年销售规模达亿的大型房企几乎停摆。

本来，已经连续三年没有完成年度销售目标的雅居乐，刚刚透出一丝转好的迹象。公司不久前发布的年上半年业绩显示利润率好于预期，摩根大通甚至认为——就业务而言——雅居乐已度过最坏时光。到了9月22日，雅居乐按照之前计划还公布了27.48亿港元的配股融资计划。

然而，现实永远比故事更戏剧化。

在国庆长假的第三天，雅居乐突然停牌。港交所通告，雅居乐股份及其发行的债务证券及次级永久资本证券于10月3日上午九时正起暂停买卖，待发出有关公司内幕消息公告。

长假后，停牌的盖子被揭开，却如平地惊雷。10月10日晚间，雅居乐于晚间公告表述，公司董事局主席陈卓林已经在9月30日晚间被昆明检察院执行了“指定居所居住”的措施，且带走时间已经超过10天。坊间传闻陈卓林人在北京。而财新网透露，此事缘起云南项目。纪检部门在对原云南省委常委、昆明市委书记张田欣进行调查时，发现了雅居乐地产行贿云南省官员的线索。同一天，雅居乐地产亦公告称，因无法按公告所载时间寄送相关文件，公司将暂停配股计划。

三天之后公司复牌，股价大跌。盘中最多曾跌逾三成低见3.3港元，创年以来新低。当日收盘跌17.19%，市值蒸发34亿港元。目前陈卓林家族持有雅居乐地产约62%股权，该股今年累跌达40%。

10月16日，波澜再起。雅居乐地产公告其执行董事黄奉潮亦协助调查，公司目前无法与黄取得联系。

除了云南贿案的阴影，一个更耸人听闻的消息也在市场流传。此前，中山市康大中信联合房地产有限公司董事长陈浩唯，公开指控陈卓林的兄弟陈卓贤与周永康相识，而周是雅居乐背后的大股东之一。

尽管雅居乐地产给予否认，但这则消息使得其前景更加扑朔迷离。

外资大行开始更加密集地用脚投票。

标准普尔于10月10日率先将雅居乐“BB”长期企业信用评级和“cnBBB-”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。标准普尔指出，由于财务杠杆上升、销售增速低于同业对手以及现金回款较低，雅居乐流动性一直下降。除去融资和信用难题外，雅居乐复牌后或许还将面临股价下跌、销售和原定改革进程滞缓等后续困境。瑞银也将雅居乐今明两年盈利预测分别下调24%和27%，予其“中性”投资评级，目标价降30%至6.16港元。瑞银发现，截至今年6月底，雅居乐的销售回款率仅为70％，属行业中最低水平。汇丰认为，因昆明市人民检察院的介入，市场应考虑对云南资产的潜在影响；同时，该行相信，公司在经过第三季度的销售放缓，再加上这次事件的影响，全年达标能力已经削弱。

除了口头“唱衰”，外资投行亦急于同雅居乐在业务上划清界线。在10月16日雅居乐宣布重新启动供股计划时，原承销商汇丰、渣打和BNP的名字已然消失。

至此，雅居乐陷入自成立以来最严重的危机之中。与这次危机相比，年陈卓林在香港的“非礼秘书案”，只能算是“茶杯里的风波”。

年，由“时代家具厂”变身而来的雅居乐，在十几年的时间里，从广东省中山市的一个小开发商，成长为与富力、合生创展、恒大和碧桂园并列的“华南五虎”之一。年，雅居乐成功在香港上市。

回顾雅居乐的发展历程，你会发现这个野蛮生长年代所有成长要素：眼光、胆识、能力、人脉甚至运气，雅居乐全部具备。但所有这些要素都是双刃剑。不恰当的运用，甚至不恰当的组合比例，都会使企业前功尽弃。

押宝云南却无法复制清水湾的成功；不可抗的政治风险凸显“土地利润”模式隐忧；旅游地产难成大气，易成鸡肋；过度依赖明星项目，使风险增大，企业布局失衡。

雅居乐每一个成长的助力，后来几乎都变成了阻碍其继续成长的魔咒，甚至成为定时和不定时的炸弹。而这些风险何时爆发，根本非人力所能掌控。

魔咒一：载舟覆舟的政经关系

在全世界，房地产商与政府关系密切都是题中应有之义。只不过在中国，这种关系更多地被放到了台面之下，变成“以权谋财”和“以钱媚权”的交易。

以企业类别来看，家族式的民营房企更易成为非正常政商关系的冒险家，而这种关系“出事”的重灾区都是土地。

因为在中国，房地产商的两大命脉资源——土地和资金都直接间接掌握在国家手里。政商关系变现的价值极大，甚至构成房企盈利的主要来源。

虽然雅居乐一口否认其几乎“通天”的政商关系，但把周永康与雅居乐地产始于15年前的数次交集对照起来看，的确令人感到非比寻常。

据腾讯财经报道，“中山雅居乐花园”是雅居乐地产创办后的第一个项目，而这个项目建成后的第三年即迎来了时任国土部部长的周永康。中山三乡镇







































北京治疗白癜风费用要多少
北京正规治疗白癜风多少钱


转载请注明:http://www.tuijianpm.com/lyzn/20420.html